牛熊證瘋炒 最愛「半日鮮」

牛熊證瘋炒 最愛「半日鮮」
經濟日報 
10/12/2011


【經濟日報專訊】港股近期大升大跌，投機客紛湧入牛熊證市場謀刀仔鋸大樹。牛熊證成交昨連續7天破百億，佔港股兩成份額，個別成交更令藍籌相形見絀。投機客賭性極強，大部分為「半日鮮」短炒，持倉過夜僅佔成交的0.3%。


連續7天成交破百億 勝藍籌


衍生工具交投熱烈，勢牽引大市走向，隨着牛證街貨接近3個月低位，同時熊證街貨增加，大戶推低恒指誘因減少（見「知識庫」），對大市短綫屬正面。


牛熊證成交昨逾157億元，佔港股成交約18%。但值得留意的是，街貨及資金流入未有同步增長。以周一數據為例，牛熊證共成交約120億元，但流入恒指牛熊證街貨的新增資金，只有約3,000萬，佔整體成交不足0.3%，反映投資者都屬投機式短炒，不願持倉過夜，賭博成分相當高。


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昨日恒指一度高見18456點，已令42隻恒指熊證「打靶」被強制收回。十大成交的牛熊證中，首6隻都錄得逾10億元成交，較和黃（00013）、神華（01088）等藍籌還要高。


日買賣2億份 僅0.3%過夜


牛熊證主要發行商瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人表示，在港股大跌後，衍生工具散戶投資者的投資取向由過去分散於不同正股，轉為集中恒指產品，以恒指產品為主的牛熊證遂成焦點。


至於牛熊證成交激增，但街貨量未見增長，于正人解釋是反映投資者以即日鮮炒為主，願意坐貨承擔隔夜風險的不多。「早前大市尋底，投資者博反彈居多，一面倒市場氣氛下，牛證街貨增加。」大和香港衍生產品工具部策略師張小喬稱，牛熊證市場一向以炒即日鮮為主，「會有投資者每日下注買賣2億至3億份的牛熊證，但收市時卻不會持任何牛熊證。」


「早市買牛跟美股 午市轉熊」


香港投資者學會主席譚紹興稱，現時港股表現分兩階段，散戶會藉注碼細的牛熊證炒即日鮮，甚至半日鮮，「例如美股早一晚急升，散戶可能只於上午跟一段衝刺，午市收手轉買熊證，因為歐洲3點開市後，形勢常常有變。」另外，牛熊證街貨比例近周亦有所變化。以牛證為例，9月22日的牛證街貨量為40億份，至上周五跌至4.8億份的3個月低位；而熊證同期則由11.5億份增加至21億份。


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知識庫︰牛熊啟示


在大戶與散戶共同參與的牛熊角力場上，牛熊證街貨量上升反映大部分投資者對大市的取態；如大量投資者看淡大市，買入熊證並持有，將令熊證街貨量上升。


但若看淡比例過高，反映市場上看淡的投資者眾多，易引來好友反擊，因只要大市反彈至熊證重貨區，熊證被強制收回，發行商須買入期指，屆時恒指升幅及好友的回報將被放大。


香港投資者學會主席譚紹興分析，若熊證聚集較多街貨，而牛證重倉區距恒指水平較遠，則大戶更傾向推高恒指「殺熊」。


恒指牛熊證街貨量及走勢
恒指牛熊證收回價分布



甚麼是牛熊證?


牛熊證是近年新興的熱門投資工具，與認股證相類似，同樣有行使價、到期日、兌換比率等特性。牛熊證與期指買賣相似，牛熊證的財務費用可比擬投資者向發行商借取金錢買入/沽出相關資產而付出的費用。牛證看好，熊證看淡；與認購證看好，認沽證看淡相似。


而最明顯的分別為牛熊證設有強制收回機制和收回價，相關資產價格觸及收回價時，牛熊證便會被收回。不過，投資方向正確的話，牛熊證不會被收回並可持有至到期日：若買入牛證(看好) 後，相關資產價格一直上升，該牛證是不會被收回的；相反，若相關資產價格一直下跌至收回價，該牛證便會被強制收回。


市場上牛熊證一般為R類(收回價 ≠ 行使價)，即有可能於強制收回後有剩餘價值；而N類(收回價 = 行使價) 牛熊證於收回後是沒有剩餘價值的。牛熊證推出初期，不少投資者未能分辨認股證和牛熊證，不時出現牛熊證被收回後才知道買入的並非認股證而是牛熊證。分辨牛熊證可簡單從三方面著手。


第一，留意該衍生產品是否有收回價，因市場上只有牛熊證備有收回價。
第二，留意牛熊證的中文名稱是否有 “牛” 或 “熊” 的字眼。
第三，致電發行商查詢。


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牛熊證（英文：Callable Bull/Bear Contracts， 簡稱CBBC） 是投資市場上結構性產品的一種，能夠追蹤相關資產的表現，而毋須支付購入實際資產的全數金額，與認股證相似。


牛熊證有牛證和熊證之分，前者為看好相關資產前景的投資者而設，以資產價值的升勢獲利；後者則為看淡後市表現，以資產價值的跌勢獲利。


牛熊證是由第三者（通常是投資銀行）發行，與證券交易所或相關資產均無任何關連。


與認股證比較，牛熊證較少受到引伸波幅及時間值兩大因素影響。此外，牛熊證的另一特色是設有強制收回機制：只要相關資產價格觸及收回價，即使該證還未到期，也會即時被強制收回，投資者因而會損失部份甚至全部投資金額。