恒指波幅指數期貨 下周登場
港交所：助大戶管理風險 谷期權
經濟日報
2/13/2012
港交所交易科主管戴志堅認為，波幅指數期貨作為有效管理期權波幅風險的單一工具，有助深化期權市場發展。
【經濟日報專訊】港交所（00388）近年銳意拓展衍生產品市場，新作是於下周一（20日）推出恒指波幅指數期貨，交易科主管戴志堅期望，有助窩輪發行商等機構投資者管理波幅風險，並成為指標提高市場透明度，做大期權市場。
冀建立市場指標 提升透明度
「經常聽到（投資者投訴）正股、指數價格變動了，期權卻不跟隨，這是忽略了引伸波幅影響……不同（期權）產品，引伸波幅都有不同，現時整個市場缺乏焦點。」戴志堅接受訪問時表示，推出恒指波幅指數期貨後，希望能為恒指期權建立標準化指標。
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相關期貨合約是以恒指波幅指數為基礎；後者參照芝加哥期權交易所波幅指數（VIX）編製方法，計算即月及下月恒指期權上下最接近20個行使價的價格變化，以量度恒指的預期波幅變化。
本港期權相關產品的買賣相當活躍，2005年以來恒指期權的成交張數累升4.6倍，去年窩輪成交亦佔大市15.4%，有關產品定價皆取決於相關資產價格及引伸波幅。
輪商對冲工具 另類投資之選
戴志堅認為，期權市場必須有足夠的深度及流通量，作為計算波幅指數的基礎；而波幅指數期貨作為有效管理期權波幅風險的單一工具，有助深化期權市場發展。
他解釋，窩輪發行商等機構投資者，現時要管理期權組合引伸波幅引發的風險（vega risk），往往須購入更多期權對冲，當中涉及改變相關持倉量帶來對冲值風險（delta risk）。
波幅指數期貨價格只根據市場波幅上落而變動，與資產價格變動相關度低。戴志堅相信除可能用作對冲工具外，對冲基金甚至傳統基金，亦可能將此與股市相關度低的產品作另類投資，甚至成為股票、商品等以外另一種資產類別。
主要窩輪發行商高層及外資期貨交易員均表示，波幅指數期貨合約理論上有助管理恒指期權組合的風險，但如何應用仍要一段時間熟習，而最重是產品須先建立足夠流通量，才會考慮開倉參與。
反應料慢熱 無意禁散戶參與
波幅指數期貨結構複雜，戴志堅相信這將會是「慢熱產品」，初期集中於機構投資者及熟習期權買賣的投資者。但港交所未有打算禁止散戶投資，認為普遍投資者也理解何為引伸波幅，港交所將做足教育工夫，相信經紀層面亦有足夠規範，為市場把關。
以上周五恒指波幅指數收報23.56點，期指合約每1點5,000元計，合約面值約11.78萬元，僅及恒指期貨合約9分1。港交所初步預期孖展按金約為合約值的23%，以此計算入場費低至2.7萬元。另將有3家期貨行任市場莊家，為波幅期指開價。
想買fb 先開美股戶口 專家教買美股5貼士
明報
2/07/2012
【明報專訊】facebook（fb）即將在美國上市，香港投資者一向熱中認購新股，部分人或已蠢蠢欲動，想成為fb小股東。
惟美國上市的新股，不接受非美國公民認購，香港投資者學會會長譚紹興則表示，美國新股都是由保薦人分派，fb包銷商暫時知道是由摩根士丹利為牽頭保薦人，高盛也會擔當一個重要角色，若果投資者希望參與其中，只要成為摩根士丹利或高盛的客戶，自然有機會認購。
但要成為投資銀行客戶，開戶金額動輒要500萬美元，這台階較為高。如果是一般散戶，就只可以待fb上市後才買入。不過，也要先有一個美股戶口，才可以在上市當日吼價買入。
無時間實 宜買大價美股
投資者投資美股最方便的方法是透過網上買賣，譚紹興以自己的例子解釋，指喜歡投資美股的原因是其行業選擇多。由於時差關係，可以放工後才落盤，日間專心工作。
當然若要短炒則需要「捱夜」，畢竟香港與美國有時差，美國收市時香港已是清晨四時（ 夏令） 或五時（冬令），投資者要投資美股策略應以大型股份為主，這樣就不用每時每刻留意股價走勢。
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最好以100股為單位 減價差風險
投資美股除了可以避免匯率兌換的損失外，近期道指走勢亦較歐洲及中國A股為佳。譚紹興說，近年可以透過平板電腦上網做買賣。若網上買賣美股遇上技術困難，又不想錯失當前機會，可以透過電話落盤，不過，佣金會較網上買賣高。
以億創（ETRADE）為例，透過網上交易，每次落盤的優惠交易費為9.9美元（單邊），但享有佣金優惠要每個月至少交易達10次或總資產超過5萬美元。其他投資者每宗交易為19.99美元，電話落盤則要45美元。
買賣美股的單位以「股」計，最少可買1股，但譚紹興表示，最好以100股為單位，因為1股屬碎股，投資者要承受價差的風險。
選網上交易 收費較廉宜
本港投資者投資美股的途徑甚多，最常見的是直接透過證券行購入個別美國股票，如輝立、新鴻基及時富等證券行，均有提供美股交易服務。
只需在有關證券行開設美股交易戶口，實際交易操作與買賣港股無異，可透過電話或互聯網落盤，證券行會提供即時報價。
網上交易平台是買賣海外股票的最好方法，買賣美股有多種途徑，較為大眾認識的證券行及銀行，分別有嘉信理財、億創、匯豐及花旗等。
不過，買賣美股與港股一樣，除了基本佣金之外，還要繳付交易處理費、存倉費、股票提取費，以及支付予美國證券交易委員會（SEC）的徵費等，投資者宜先比較。
當然，投資美股的初哥，應多瀏覽美股網站，如FT.com、Minyanville.com、Briefing.com 及thestreet.com 都是好地方。此外，網上訂閱《華爾街日報》及《Barron》周刊亦是簡單而不貴、多認識美股的途徑。
明報記者 龍彩霞
輪証熱選：長期輪馬拉松式盡賺
2012年02月06日(一)
The Sun
一年一度的馬拉松盛事曲終人散，但投資上的馬拉松並未間斷，大家仍要為長期資本增值而努力。投資窩輪及牛熊證（輪證）對不少人來說，更像短途衝刺，但坊間確有一些數年後才到期的長期輪證，供大家長途作賽。在分秒必爭的輪場上，採取長線的馬拉松式投資長期輪，仍有其可取之處。
RadioShack
截至上周五，「最長命」的窩輪是一隻A50認購證，一六年八月到期，即其「壽命」尚有逾1,600日。若計一四年或之後才到期的，選擇更達數十隻，相關資產除恒指及重磅股外，亦涵蓋一些熱炒的中資股。相反，牛熊證長年期選擇相對少，三隻明年五月及六月到期的恒指牛證已屬最長期。
一般來說，長期輪的槓桿較低，但好處是時間值損耗亦較慢，即使短期看錯方向，只要中長線看對，仍有獲利可能。滙豐環球資本市場財富管理銷售業務上市產品銷售經理許佩琪表示，長期輪較適合兩類投資者，一批是對某指數或股份有看法，但不知它何時起動的投資者；另一批是沽出持貨後，轉而以部分資金捕捉新一輪升或跌浪的投資者，希望以長期輪作較穩健的部署，而不是如炒業績般，要以短期高槓桿窩輪出擊。
法巴上市衍生產品部聯席董事葉偉林認同，該行推出較多元化的長期輪選擇，是按市場需求，為一些不想槓桿太高的輪證投資者而設。「以窩輪對長線部署是可行的，但關鍵是就算投資者有較長線的看法，仍要不斷作檢視，緊記不一定要持輪至到期。」
提早到價 適時獲利
他解釋，不論窩輪的年期有多長，它們都不是正股，而是有行使價、到期日和槓桿的衍生工具，買入後絕不應束之高閣，如買了一四年底到期的輪，若相關資產已提早到達預期升幅，就應考慮適時獲利；相反萬一看錯市，窩輪的行使價變得極度價外，亦需考慮止蝕。
雖然長期輪提供較多時間及幅度上的彈性予投資者，但兩位專家不約而同提醒，其價格較短期輪更受引伸波幅變化影響。即是說，與相似條款的短期輪比較，當引伸波幅下跌，長期輪的價格跌幅普遍較大，所以投資者揀長輪時應避開引伸波幅過高的選擇。
許佩琪認為現市況較適合投資恒指長期輪，因上周五恒指波幅指數跌至23水平，已回到去年八月時水平。葉偉林建議，投資者也可自行將窩輪的引伸波幅除16，得出一個大概反映每日相關資產的預期波幅數字，衡量現時相關窩輪是否適宜買入。
價外價內 各有優點
然而，揀選長期輪應以價外抑或價內較好？大家不妨各取所需。許佩琪認為輕微價外至價外的較好，因長期輪的時間值已高，若再加上價內的內在值，輪價將會偏貴，亦失去了買輪以小博大的槓桿特性。不過，葉偉林認為，宜揀輕微價內的長期輪，以降低投資的打和點。他續稱，短期輪着重看實際槓桿，但長期輪更應看其溢價，因溢價代表若持有窩輪至到期日，正股要升（或跌）多少才可以翻本，所以溢價太高的長期輪亦未必是好選擇。
最後，儘管長期輪的成交一般較少，有時甚至欠缺成交，但是，兩位代言人認為長期輪成交不活躍不代表不好，只因少了短炒的投資者，投資者不用跟人潮。相反，發行商的開價積極性、信貸評級及對整個輪證市場有否承擔更為重要。另外，雖然市場有提供一年後才到期的牛熊證選擇，但其收回機制會提高長線持有的難度。
滙豐許佩琪推介
推介：恒指購輪15096
條款：行使價22,000點，實際槓桿4.5倍，一四年十二月到期，引伸波幅19.5%，溢價17%。
原因：恒指輪的引伸波幅已回落至較低水平，而投資價外輪較價內輪成本低，槓桿稍高。
法巴葉偉林推介
推介：恒指購輪16027
條款：行使價18,000點，實際槓桿3.7倍，一四年十二月到期，引伸波幅19.3%，溢價6.95%。
原因：低溢價選擇，現價計持輪至到期的打和點是恒指約升至22,200點水平（上周五恒指收市價20,756點x106.95%），水平相對合理。
