恒指波幅指數期貨 下周登場
港交所：助大戶管理風險 谷期權
經濟日報
2/13/2012
港交所交易科主管戴志堅認為，波幅指數期貨作為有效管理期權波幅風險的單一工具，有助深化期權市場發展。
【經濟日報專訊】港交所（00388）近年銳意拓展衍生產品市場，新作是於下周一（20日）推出恒指波幅指數期貨，交易科主管戴志堅期望，有助窩輪發行商等機構投資者管理波幅風險，並成為指標提高市場透明度，做大期權市場。
冀建立市場指標 提升透明度
「經常聽到（投資者投訴）正股、指數價格變動了，期權卻不跟隨，這是忽略了引伸波幅影響……不同（期權）產品，引伸波幅都有不同，現時整個市場缺乏焦點。」戴志堅接受訪問時表示，推出恒指波幅指數期貨後，希望能為恒指期權建立標準化指標。
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相關期貨合約是以恒指波幅指數為基礎；後者參照芝加哥期權交易所波幅指數（VIX）編製方法，計算即月及下月恒指期權上下最接近20個行使價的價格變化，以量度恒指的預期波幅變化。
本港期權相關產品的買賣相當活躍，2005年以來恒指期權的成交張數累升4.6倍，去年窩輪成交亦佔大市15.4%，有關產品定價皆取決於相關資產價格及引伸波幅。
輪商對冲工具 另類投資之選
戴志堅認為，期權市場必須有足夠的深度及流通量，作為計算波幅指數的基礎；而波幅指數期貨作為有效管理期權波幅風險的單一工具，有助深化期權市場發展。
他解釋，窩輪發行商等機構投資者，現時要管理期權組合引伸波幅引發的風險（vega risk），往往須購入更多期權對冲，當中涉及改變相關持倉量帶來對冲值風險（delta risk）。
波幅指數期貨價格只根據市場波幅上落而變動，與資產價格變動相關度低。戴志堅相信除可能用作對冲工具外，對冲基金甚至傳統基金，亦可能將此與股市相關度低的產品作另類投資，甚至成為股票、商品等以外另一種資產類別。
主要窩輪發行商高層及外資期貨交易員均表示，波幅指數期貨合約理論上有助管理恒指期權組合的風險，但如何應用仍要一段時間熟習，而最重是產品須先建立足夠流通量，才會考慮開倉參與。
反應料慢熱 無意禁散戶參與
波幅指數期貨結構複雜，戴志堅相信這將會是「慢熱產品」，初期集中於機構投資者及熟習期權買賣的投資者。但港交所未有打算禁止散戶投資，認為普遍投資者也理解何為引伸波幅，港交所將做足教育工夫，相信經紀層面亦有足夠規範，為市場把關。
以上周五恒指波幅指數收報23.56點，期指合約每1點5,000元計，合約面值約11.78萬元，僅及恒指期貨合約9分1。港交所初步預期孖展按金約為合約值的23%，以此計算入場費低至2.7萬元。另將有3家期貨行任市場莊家，為波幅期指開價。
歐債危機陷爆煲「臨界點」 違約風險九成 希臘急減赤213億求援
明報
9/12/2011
【明報專訊】希臘違約恐慌把歐債危機推到爆煲「臨界點」。希臘財長昨天公布新的削赤措施，建議徵收房產特別稅，使赤字減少20億歐元（約213億港元），以應付IMF、歐盟和歐洲央行與希臘就發放下一批80億歐元（852億港元）貸款的談判重開。倘若希臘的財務狀况未改善，它或無資金還債陷破產危機。希臘債息急升，信貸違約數據顯示其違約風險已升至九成。德國國會月底表決歐洲救助機制（EFSF）成化解危機關鍵，德國正研究「B計劃」，倘希臘違約，將注資救銀行。
財長韋尼澤羅斯（Evangelos Venizelos）稱，「調查團隊與希臘就削赤金額有20億歐元差距。唯一有效的方法就是徵收房產特別稅」。
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IMF、歐盟和歐洲央行組成的調查團隊在9月2日突然決定，把發放貸款的談判暫停10天，消息指調查團隊與希臘就財政赤字存有分歧，會議原定在9月5日結束。談判在本周初將會重開，希臘將提交2012年政府預算草案，調查團隊最遲要在月底前決定是否發放援助。德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）強調，若希臘無法落實措施刺激經濟及削減開支，將不會取得新一輪援助貸款。
希臘一年期債息急升至97.9厘
上周五，歐洲央行理事斯塔克（Jurgen Stark）宣布辭職，由於他是德國央行在歐洲央行的代表，且一向反對歐洲央行購買意西兩國債券，有分析認為這可能是德國對歐洲央行買債的抗議。加上德國財長對援助希臘態度強硬，反映德國對援助「歐豬國家」的立場或有變，希臘則是首當其衝，一年期國債的孳息率急升至97.9厘，而希臘5年期的信貸違約掉期（CDS）亦急升至3399點子，顯示其違約風險超過九成。
德國ZDF電視台民調顯示，76%受訪德國人反對擴大歐洲救助機制，僅18%受訪者支持有關方案，令默克爾政府承受龐大壓力。德國國會在本月底將會表決歐洲救助機制，如果未獲通過，第二輪援助希臘方案就會告吹。德國財政部亦開始研究如希臘違約的影響，以及希臘脫離歐元區的可行性。上周亦有報道指出，當局正制定「B計劃」，若希臘違約，將向銀行注資，防止德國銀行體系不穩。根據國際清算銀行（BIS）數字，德國銀行共持有350億歐元（3727億港元）希臘國債。
德國擬「B計劃」應付希臘違約
希臘總理帕潘德里歐則強調，希臘可以克服難關，矢言會推出更多緊縮措施，包括再度裁減公務員。他周末期間到薩洛尼卡發表年度經濟政策，有幾千人遊行，抗議政府的緊縮措施，令人擔心希臘在示威浪潮下，能否順利削赤。
另一方面，希臘財政部拒絕透露若未能獲得新援助，何時「乾塘」，但當地暢銷報章Ta Nea則指出，希臘的儲備將在10月18日耗盡，預料希臘會在本周發行20億歐元（213億港元）債券「續命」。
