買賣差價窄 黑池有市場
經濟日報
9/12/2011
【經濟日報專訊】滙豐散戶黑池在政府及監管機構壓力下最終夭折，其存在價值亦為市場廣泛討論。據本報統計，交投活躍股份中，經包括黑池等平台場外對盤的交易，最多有四分三以港交所（00388）限定價格的中間價促成，反映追求更佳價格為投資者轉投黑池的一大動力。
有業界人士分析，這正好解釋為何面對市場極大爭議，港交所仍研推收窄買賣差價的建議，以維持競爭力。
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根據《經濟通》提供的股份成交紀錄，本報統計於7月19日至26日6個交易日期間，建行（00939）、工行（01398）、中移動（00941）、滙豐（00005）及中銀香港（02388）5隻交投活躍大藍籌的成交，發現X盤（即來自同一證券行的非自動對盤交易）佔成交比率，介乎2%至16%。
5藍籌X盤成交 逾半價位較佳
驟眼看來，黑池似乎並未威脅到交易所；但值得注意的是，X盤比率最高的建行及工行，其價差亦最闊，分別為16及17點子，反觀滙豐及中移動的價差僅約6點子。
若觀察X盤的成交價，投資者取向更明顯。上述5股中，價外X盤佔X盤宗數約為49%至75%，反映一半至四分三的投資者透過非自動對盤以較佳買賣價完成交易。舉例說，當建行的買入及賣出價分別為6元及6.01元時，投資者會試圖以6.005元的價格在場外對盤。
陳家強：向散戶開放須審慎
買賣差價是交易成本的主要組成部分，港交所交易科主管戴志堅早前便指出，部分恒指成分股的差價高達20點子，影響到交易成本，因此會積極研究收窄差價，但不擬「一刀切」處理，相信會從流通量較大、股價10元以下而差價較闊的股票着手。
既然黑池可以降低交易成本，有關方面為何喊停滙豐散戶黑池？財經事務及庫務局局長陳家強接受本報專訪時，承認大戶黑池存在有其合理性，但強調當黑池以散戶為對象時，監管必須更為謹慎。
「我們明白大戶有需要匿名做交易，但這或會造成透明度不足，所以我們要求在場外做完後，一定要公開價格。而散戶黑池則是另一個問題，它會將黑池本身的監管問題明顯化，市場的流通量亦會更為分割……我們並非反對黑池，但它應該只供大戶使用。」陳家強如此說。
活躍藍籌X盤佔比
黑池等場外交易平台提供較佳買賣價格，港交所不得不研究收窄差價迎戰。圖為出市代表。
歐債危機陷爆煲「臨界點」 違約風險九成 希臘急減赤213億求援
明報
9/12/2011
【明報專訊】希臘違約恐慌把歐債危機推到爆煲「臨界點」。希臘財長昨天公布新的削赤措施，建議徵收房產特別稅，使赤字減少20億歐元（約213億港元），以應付IMF、歐盟和歐洲央行與希臘就發放下一批80億歐元（852億港元）貸款的談判重開。倘若希臘的財務狀况未改善，它或無資金還債陷破產危機。希臘債息急升，信貸違約數據顯示其違約風險已升至九成。德國國會月底表決歐洲救助機制（EFSF）成化解危機關鍵，德國正研究「B計劃」，倘希臘違約，將注資救銀行。
財長韋尼澤羅斯（Evangelos Venizelos）稱，「調查團隊與希臘就削赤金額有20億歐元差距。唯一有效的方法就是徵收房產特別稅」。
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IMF、歐盟和歐洲央行組成的調查團隊在9月2日突然決定，把發放貸款的談判暫停10天，消息指調查團隊與希臘就財政赤字存有分歧，會議原定在9月5日結束。談判在本周初將會重開，希臘將提交2012年政府預算草案，調查團隊最遲要在月底前決定是否發放援助。德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）強調，若希臘無法落實措施刺激經濟及削減開支，將不會取得新一輪援助貸款。
希臘一年期債息急升至97.9厘
上周五，歐洲央行理事斯塔克（Jurgen Stark）宣布辭職，由於他是德國央行在歐洲央行的代表，且一向反對歐洲央行購買意西兩國債券，有分析認為這可能是德國對歐洲央行買債的抗議。加上德國財長對援助希臘態度強硬，反映德國對援助「歐豬國家」的立場或有變，希臘則是首當其衝，一年期國債的孳息率急升至97.9厘，而希臘5年期的信貸違約掉期（CDS）亦急升至3399點子，顯示其違約風險超過九成。
德國ZDF電視台民調顯示，76%受訪德國人反對擴大歐洲救助機制，僅18%受訪者支持有關方案，令默克爾政府承受龐大壓力。德國國會在本月底將會表決歐洲救助機制，如果未獲通過，第二輪援助希臘方案就會告吹。德國財政部亦開始研究如希臘違約的影響，以及希臘脫離歐元區的可行性。上周亦有報道指出，當局正制定「B計劃」，若希臘違約，將向銀行注資，防止德國銀行體系不穩。根據國際清算銀行（BIS）數字，德國銀行共持有350億歐元（3727億港元）希臘國債。
德國擬「B計劃」應付希臘違約
希臘總理帕潘德里歐則強調，希臘可以克服難關，矢言會推出更多緊縮措施，包括再度裁減公務員。他周末期間到薩洛尼卡發表年度經濟政策，有幾千人遊行，抗議政府的緊縮措施，令人擔心希臘在示威浪潮下，能否順利削赤。
另一方面，希臘財政部拒絕透露若未能獲得新援助，何時「乾塘」，但當地暢銷報章Ta Nea則指出，希臘的儲備將在10月18日耗盡，預料希臘會在本周發行20億歐元（213億港元）債券「續命」。
基金教父雷賢達：恒指短期見底 買股也買人幣
明報
8/15/02011
內銀股是股民至愛，但雷賢達認為內銀早前瘋狂放貸，呆壞帳將會顯現，所以不是投資好選擇。
【明報專訊】歐洲債務危機及美國評級被降觸發全球股市急瀉，有「基金教父」之稱的施羅德投資管理（香港）副董事長雷賢達上周五表示，港股可能已跌至短期的底部，投資者可以適量買股票，但在動盪市况下，他建議大家還是要分散投資，多持點現金，但不是港元，而是非美元的貨幣，人民幣是其中一個好選擇。
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屬於本地第一代基金界人物、管理基金超過30年的雷賢達，在本月3日接受明報記者電話訪問時說，今年港股風險很大。
當天港股還在22000點，想不到一周之後已一度大跌3000點，至上周尾段才見喘定。雷賢達說，歐美經濟有可能步入衰退，今次環球大跌市只是另一次預警，還未出現真正恐慌。若美國及歐洲不及早減少消費及提高儲蓄率，資產泡沫繼續吹大，屆時市場會跌得更深。
亞洲抵禦力增強 暫不會釀風暴
雷賢達認為全球一體化，歐美經濟衰退，亞洲亦會受到拖累，其中中國出口便會首當其衝。而香港亦沒有能力避過影響，但暫時不會發展成另一次亞洲金融風暴，因當年亞洲處於高息時代，現時利息低企，亞洲經過金融風暴教訓後，央行儲備相對較高，因而抵禦外界衝擊的能力遠較當年大。
他認為香港有中國內地支持，而且各國央行也推出救市措施，港股暫時會在現水平喘定。惟今年股市高位已見，港股在第四季走勢偏向窄幅，恒指將會在18500點至25000點水平上落，也即港股現已跌至接近上落幅度的底部。
難獨善其身 金價隨時大瀉
股市持續窄幅上落，歐美股市未見明朗，資金是否應轉至黃金呢？雷賢達表示投資者須小心黃金出現急瀉，雖然歐美的量化寬鬆政策（QE）可支持金價（圖3），但相繼出台的QE動力將不如以往，若全球出現衰退，商品難獨善其身，資產被拋售時黃金價格也會急跌。
近期標準普爾調低美國長期AAA信貸評級，令到股市急跌。但雷賢達則認為，跌市真正的原因是市場「推動」美國減財赤，繼而要美國民眾削減消費，大家開始要接受低經濟增長，企業盈利自然要下調。目前多個歐洲國家及美國的國債佔GDP比例都相當高。
「2008年發生金融海嘯已是一次預警，但一些國家政府的開支仍然增加，靠印鈔製造假象。在近零息之下，企業可以用低利率去借錢，銀行則靠買債券及炒賣令資產增值，企業盈利有很多水分。」
不同意美股抵買 防備更大危機
雷賢達指出，有不少分析員認為美股市盈率只是12倍左右，以為很「抵買」，但他不同意此觀點。他認為更危險情况還可能會發生，因為市場資金充裕及超低利率，債務愈積愈大，已到達嚴重局面。雖然，根據傳統看法，經濟進入衰退，股票下跌，債券價格會上升，但歐美正處在一個超級債務周期，將來市場調整時，股票及債券價格可能出現齊齊下跌的情况。
他坦言若有一日通脹飛升，30年期美國債券孳息上升至5厘以上，股票市場會更加動盪。但這個情况今年不會發生，美國30年債息近期在避險升溫之下，急跌至3.7厘。在雷賢達的「水晶球」裏，這局面可能會在2013年出現。明年是美國的大選年，華府仍會用盡一切方法托市。到新一屆政府產生或奧巴馬連任後，問題才會爆發，到時才是最痛苦的時刻。
「如有朝一日由市場力量來推動美國減赤，亞洲將受嚴重影響，因為較高的利率會令全球資產價格縮水，很可能導致市場大混亂。」但若歐美政府經過最近一次預警之後，下定決心緊縮開支，國民減少消費提高儲蓄率，則仍有機會避過2013年經濟崩圍的厄運。
撰文：龍彩霞
