社交網站 Facebook fb 上市佣金僅1.1% 仍吸引31承銷商

fb佣金僅1.1% 仍吸31承銷商
經濟日報
3/21/2012


【經濟日報專訊】社交網站一哥Facebook（fb）上市在即，只向承銷商支付1.1%佣金，遠低於3%至7%的慣例，反映投行寧降低佣金，也希望分一杯羹，以增加名聲及日後合作機會。


fb創辦人朱克伯格（Mark Zuckerberg）則於IPO中保持低調，料不會參與推介。


去年美IPO 平均付5.48%
準備集資最少50億美元的fb，於加州的新總部舉行分析師及承銷商會議，為IPO路演做好準備。與會消息指，fb只會向承銷商支付1.1%佣金，遠低於一般3%至7%的慣例。根據Dealogic資料，1.1%只是過去5年同規模IPO佣金的一半；彭博社資料則顯示，去年美國127隻IPO的平均佣金為5.48%。


雖然IPO佣金比例和集資規模成反比，但低至1.1%可謂絕無僅有，低於1%費用，只在美國政府出售受救助的通用汽車（GM）及美國國際集團（AIG）股份時出現過，但僅屬個別例子，更屬於政治考慮，故可見fb今次承銷費用之低。


Computer Stores  



大行為增名聲 保合作機會
分析指，摩根士丹利（Morgan Stanley）、摩根大通（JPMorgan）及高盛（Goldman Sachs）等31間承銷商願意收取如此低的承銷費用，不外乎fb上市實在萬眾矚目，能夠參與這個史上最大型科技股IPO，既可增加名聲，亦可增加以後雙方合作機會。


另一焦點是fb大多數高層都參與分析師會議，包括營運總裁桑德伯格（Sheryl Sandberg）及財務總監艾伯斯曼（David Ebersman），唯獨創辦人兼行政總裁朱克伯格未有現身。


fb較Google+ 活躍達140倍
有fb高層指，朱克伯格不會參與推介IPO，艾伯斯曼指這位fb教主希望將時間放於發展服務，但消息指公司仍未決定朱克伯格於路演的角色。


fb約於5月完成上市，公司高層亦分享fb每日及每月的活躍用戶數據，稱用戶的平均在綫時間遠高於對手Google+，曾錄得多達140倍的差距，但指現時未有計劃如何利用龐大客戶群賺錢及增加收入，因一切言之尚早。


會上亦有提及雅虎（Yahoo）控告fb侵犯技術專利權一事，首席法律顧問尤羅特（Ted Ullyot）表示會作出回應。

外匯掛鈎存款 利息再投資 中低風險 買匯價升跌

外匯掛鈎存款 利息再投資 中低風險 買匯價升跌
明報 
2/21/2012


【明報專訊】如果投資者看好或看淡某一外幣的走勢，計劃於外匯市場進行短線的投資活動，同時，又覺得買賣外匯期貨、期權或遠期合約的風險太高，則可以考慮由本地銀行提供的外匯掛鈎存款。外幣掛鈎存款屬於中低風險的投資，主要可以分為保本（低風險）及不保本（中風險）兩大類。前者會要求投資者與銀行協議定下一個目標匯價，本金所產生的利息，則會用來買入掛鈎外幣的外匯認購期權 （如預期該外幣匯價會上升）或認沽期權 （如預期該外幣匯價會下跌）。


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到了到期日，如果現貨匯價高於目標匯價，則投資者可以本利雙收，相反，若然現貨匯價等於或低於目標匯價，則投資者只能夠取回本金。


分保本及不保本兩大類
以中銀的「期權寶存款系列-保本存款」為例，入場費只需5萬港元，存款期為1星期至6個月，定立「期權寶存款系列-保本存款」合約的時候，投資者除了要定下目標匯價，還要決定將全部還是一半的利息用來購入外匯期權。


結算時，投資者可以取回所有本金，至於投資回報則分為兩部分，第一部分是利息，如果選擇將一半的利息用來購買外匯期權，則利息=本金×年利率×存款期（例如存款期是1個月，則=1/12）×50%；若然選擇將全部利息用來買入外匯期權，則利息會等於零。


到期匯價高於目標 本利雙收
第二部分是外匯期權所提供的回報，如果購入的是認購期權，而到了到期日，掛鈎外幣的現貨匯價又高於目標匯價，則回報=期權合約的名義面值×（現貨匯價-目標匯價），相反，若然現貨匯價等於或低於目標匯價，則回報會等於零。


如果買入的是認沽期權，到了到期日，掛鈎外幣的現貨匯價又低於目標匯價，則回報=期權合約的名義面值×（目標匯價-現貨匯價），相反，若然現貨匯價等於或高於目標匯價，則回報會等於零。


此外，匯豐亦提供了兩種保本外幣掛鈎存款，分別是「貨幣掛鈎 III」以及「貨幣掛鈎 IV」，前者的運作模式與上述中銀的「期權寶存款系列-保本存款」近乎一模一樣，而後者則以目標區間，取代目標匯價，銀行會以掛鈎外幣位於目標區間的時間，每日累積計算利息。


不保本類 有機會高價接外幣
假設投資者看好澳元匯價會處於1.08至1.1美元（包括上下限）的區間，並且定下一份存款期為3個月、派息率為1.7厘的「貨幣掛鈎IV」合約。如果存款期內，澳元匯價一直位於上述區間內，則累積派息率為1.7厘，累積年利率為6.65厘；若然存款期內，澳元匯價只有19日位於上述區間內，則累積派息率為0.47厘（1.7厘最少取回本金×19/69），累積年利率為1.84厘。


至於不保本的外幣掛鈎存款，與保本的不同，一般只可以看好，例如匯豐的「高息投資存款」、渣打（2888）的「高息貨幣掛鈎存款」以及東亞（0023）的「外幣掛鈎存款」，投資者只需要與銀行協議定下一個目標匯價，到了到期日，如果掛鈎外幣的現貨匯價高於目標匯價，投資者便可以獲得利潤，而本、利會以存款貨幣支付。


不受存保保障 回報有上限
相反，若然現貨匯價等於或低於目標匯價，則本、利會先以目標匯價兌換成掛鈎貨幣後支付，換言之，投資者要以高價接貨，目標匯價高出現貨匯價愈多，投資者的損失愈大。


相反，利潤卻設有上限，假設投資者看好澳元走勢，並且將目標匯價定於1.1美元水平，無論到期日的現貨匯價是1.2、1.25還是1.3美元，利潤一律與現貨匯價是1.1美元時一樣。


有意投資外幣掛鈎存款的投資者有兩點要注意，第一，由於它屬於結構性投資產品，故不受本港存款保障計劃所保障；第二，它一般不設提早贖回，換言之，即使掛鈎外幣的匯價於存款期內升穿目標匯價，投資者也不可以止賺，若然掛鈎外幣的匯價於到期日回落至目標匯價以下，投資者更要見財化水。
明報記者 崔競文

恒指波幅指數期貨 港交所 助大戶管理風險 谷期權

恒指波幅指數期貨 下周登場
港交所：助大戶管理風險 谷期權

經濟日報 
2/13/2012


港交所交易科主管戴志堅認為，波幅指數期貨作為有效管理期權波幅風險的單一工具，有助深化期權市場發展。


【經濟日報專訊】港交所（00388）近年銳意拓展衍生產品市場，新作是於下周一（20日）推出恒指波幅指數期貨，交易科主管戴志堅期望，有助窩輪發行商等機構投資者管理波幅風險，並成為指標提高市場透明度，做大期權市場。

冀建立市場指標 提升透明度
「經常聽到（投資者投訴）正股、指數價格變動了，期權卻不跟隨，這是忽略了引伸波幅影響……不同（期權）產品，引伸波幅都有不同，現時整個市場缺乏焦點。」戴志堅接受訪問時表示，推出恒指波幅指數期貨後，希望能為恒指期權建立標準化指標。


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相關期貨合約是以恒指波幅指數為基礎；後者參照芝加哥期權交易所波幅指數（VIX）編製方法，計算即月及下月恒指期權上下最接近20個行使價的價格變化，以量度恒指的預期波幅變化。


本港期權相關產品的買賣相當活躍，2005年以來恒指期權的成交張數累升4.6倍，去年窩輪成交亦佔大市15.4%，有關產品定價皆取決於相關資產價格及引伸波幅。


輪商對冲工具 另類投資之選
戴志堅認為，期權市場必須有足夠的深度及流通量，作為計算波幅指數的基礎；而波幅指數期貨作為有效管理期權波幅風險的單一工具，有助深化期權市場發展。


他解釋，窩輪發行商等機構投資者，現時要管理期權組合引伸波幅引發的風險（vega risk），往往須購入更多期權對冲，當中涉及改變相關持倉量帶來對冲值風險（delta risk）。


波幅指數期貨價格只根據市場波幅上落而變動，與資產價格變動相關度低。戴志堅相信除可能用作對冲工具外，對冲基金甚至傳統基金，亦可能將此與股市相關度低的產品作另類投資，甚至成為股票、商品等以外另一種資產類別。


主要窩輪發行商高層及外資期貨交易員均表示，波幅指數期貨合約理論上有助管理恒指期權組合的風險，但如何應用仍要一段時間熟習，而最重是產品須先建立足夠流通量，才會考慮開倉參與。


反應料慢熱 無意禁散戶參與
波幅指數期貨結構複雜，戴志堅相信這將會是「慢熱產品」，初期集中於機構投資者及熟習期權買賣的投資者。但港交所未有打算禁止散戶投資，認為普遍投資者也理解何為引伸波幅，港交所將做足教育工夫，相信經紀層面亦有足夠規範，為市場把關。


以上周五恒指波幅指數收報23.56點，期指合約每1點5,000元計，合約面值約11.78萬元，僅及恒指期貨合約9分1。港交所初步預期孖展按金約為合約值的23%，以此計算入場費低至2.7萬元。另將有3家期貨行任市場莊家，為波幅期指開價。